中国外汇丨周道传:主要发达经济体的政策应对空间有多大

  本轮金融危机底子 耗尽了主要发达经济体的政策资源,全球经济内生增加 动能显着 削弱 ,政策边际效果也越来越差。

  十年一轮回。自1973年布雷顿森林体系割裂 、纸币信用原则 成为全球底子 钱银 原则 以来,在将近半个世纪的时间里,底子 每隔十年全球都会发生一次剧烈的金融骚动 或危机。特别是2008年的金融危机,更是对现代经济金融原则 的一次全面考验。危机迸发 后,全球主要经济体火力全开,密布 出台各种经济政策,以挽救行将溃散 的金融市场和奄奄一息的实体经济。事后来看,这些经济政策效果不一,主要经济体复苏脚步 也呈现 显着 分化。可以说,这些超宽松的经济政策拯救了全球经济,但也留下了诸多隐患。跟着 美联储启动钱银 政策正常化、主要经济体被迫逐渐收紧超宽松的钱银 政策,近期全球经济疲态尽显,这些年掩藏、堆集 的各种问题暴露无遗,新一轮的金融危机现已 处于酝酿中。站在当时 的时点,有必要对主要发达经济体在本轮金融危机中施行 的应对政策做一全面评析,并提前考虑下一次金融危机时的政策应对空间。

  金融危机后主要发达经济体的应对政策

  首要 ,作为2008年金融危机的发源地,美国政府的反响 是最快捷的,并采纳 了以下应对政策:(1)十分 规超宽松钱银 政策。美联储接连 10次降息,将基准利率降到挨近 零利率的水平;通过立异 流动性东西 为金融市场提供撑持;直接救助两房和AIG等金融机构;启动4轮量化宽松(QE)钱银 政策,通过购买国债和MBS等扩张美联储资产负债表;进行国际联合援助,扩展 钱银 互换规模。(2)大规模扩张性财务 政策。布什政府推出了7000亿美元的金融援助方案 (TARP),主要用于收购不良资产和救助房地产;奥巴马政府施行 了1.5万亿美元的综合金融救助方案 (FSP),以修复金融体系 并促进实体经济复苏。上述两项政策主要是用于危机中的金融救助。与此同时,为刺激实体经济,布什政府通过了以减税为核心的《一揽子经济刺激法案》,奥巴马政府则通过了《美国恢复与再投资法案》。后者又称为“奥巴马新政”,主要是通过减税和添加 公共开销 刺激实体经济增加 。(3)除此之外,美国政府还针对受危机影响最严峻 的住房、汽车和就业市场出台了一系列更具针对性的刺激方案,并通过金融监管改革和医疗保险改革,以及“出口倍增”方案 和新动力 方案 , 基于改革和久远 规划,为经济完成 耐久 繁荣奠定基础。

  英国政府的危机应对方案也比较及时。基于严峻经济形势,英国紧随美国迅速采纳 了以下多项政策措施:(1)超宽松钱银 政策。英格兰银行通过接连 降息将基础利率降到前史 低位,在危机紧迫 关头乃至 一次降息高达150个基点;提供2000亿英镑短时间 信贷额度,以添加 银行资金的流动性;先后启动5轮量化宽松钱银 政策购买国债和企业债。(2)积极的财务 政策。政府公布约200亿英镑的经济刺激方案,包括添加 公共开销 和减税。(3)宣布总额达500亿英镑的救助银行方案 ,向苏格兰皇家银行等三大银行累计注资370亿英镑,施行 银行部分国有化改造,同时还承诺 将为银行体系 提供约2500亿英镑的担保等。

  相关于 英美政府,欧元区的反响 相对滞后:欧央行(ECB)在危机迸发 后也曾接连 降息,但在降息节奏上慢于美英,降息幅度也相对较小,乃至 迫于通胀压力在2011年还接连 两次加息,至欧债危机全面迸发 后才被迫再次降息,乃至实行负利率政策;ECB通过主要再融资操作(MRO)和长时间 再融资操作(LTRO),向金融市场注入流动性,并购买约600亿欧元的担保债券(Covered Bond);ECB向呈现 问题的成员国商业银行提供借款 ,鼓励他们去购买本国的国债;启动3.3万亿欧元的救助资金,用于债务担保、资本注入、不良资产处理和流动性撑持,欧盟各成员国也推出不同规模的救助资金;ECB先后施行 资产担保债券购买方案 (CBPP)、证券市场方案 (SMP)和直接钱银 交易(OMT)等很多 购买债券,直到2015年开始真正施行 超过1.1万亿欧元的QE政策,以应对继续 的通缩压力并促进经济复苏;此外,欧盟还通过“欧洲经济复苏方案 (EERP)”,制定积极的财务 政策和经济结构改革方案 ,以应对经济下行。

  日本主要遭到 股市大幅下跌的影响;同时,日元大幅增值 、海外需求急剧下降,也影响到日本的出口企业。对此,日本银行在长时间 低利率的基础进步 一进程 低到挨近 零利率水平,并向市场注入很多 流动性,重启QE;日本政府则推进中小企业税收改革,通过减免税收,扶持企业开展 ,加大对科技研发的撑持力度,并且 先后八次出台总额高达160万亿日元的经济刺激方案 。特别是2013年安倍上台后,提出了“脱节 通缩、经济优先”的标语 ,相继推出以“旧三支箭”和“新三支箭”为中心的“安倍经济学”。“旧三支箭”的核心内容包括大胆的钱银 政策、活络 的财务 政策和以结构改革为主的增加 战略,在需求端通过史无前例的钱银 宽松(包括量化与质化宽松即QQE,以及后来进一步施行 的负利率和收益率曲线控制政策)和日元价值下降 ,催生通胀预期、加大居民消费开支,带动企业投资和出口增加 ;同时在供给端通过一揽子增加 战略调整结构,唤起民间投资。“新三支箭”则包括开展 经济、改善社会保障、撑持儿童培育,旨在通过加强经济政策措施提振日本经济。

  主要发达经济体危机应对政策的效果评析